12月市场展望
11月，在疫情防控优化调整、地产政策边际宽松、外部流动性预期拐点等三重预期改善之下，市场触底反弹。截至11月29日，沪指月涨近9%，为2020年7月以来最大单月涨幅。同时，外资在不确定性逐渐消散下，迎来流动性拐点，北上资金净买入超550亿元，为权重蓝筹股注入增量资金。
国家统计局数据显示，11月制造业pmi为48，低于此前预期值49，环比下行1.2个百分点，11月非制造业pmi为46.7，环比下行2个百分点，经济指标延续10月下行态势，总体上反映出当前经济复苏进程仍显缓慢，面临总需求不足、三重压力仍未根本解决等问题。
(相关资料图)
即将进入12月，从资本市场的角度而言，传统“春季躁动”、“跨年行情”预期逐渐升温。背后的逻辑主要在于：1)对新的一年经济、政策的预期；2)年初银行放贷高峰，流动性充裕；3)国内外资金会提前跨年度布局。
从历史统计规律来看，跨年行情出现概率较高，过去3年、5年、10年中出现的概率分别为100%、60%、60%，平均涨跌幅为 3.58%、 1.36%、 3.55%。结合经济周期的角度，我们在去年的投资策略中提到今年可类比2012年的稳增长年，以史为鉴，跨年行情值得期待，稳增长到成长主线依次演绎。
我们认为在疫情防控优化调整、地产政策边际宽松、外部流动性预期拐点等三重预期改善之下，市场底部特征逐步显现，修复趋势确定。但反弹进程仍需基本面数据的进一步验证。
在配置方面，建议关注三条主线逻辑：一是，防疫优化下，前期受损板块的修复行情，如生物医药、航空、酒旅等板块；二是，稳增长诉求下的行业政策边际宽松，如房地产产业链条和互联网等行业；三是，长期围绕安全主题下的，能源安全、自主可控以及信创、中药等板块。主题投资方面，建议关注国企改革、拉尼娜现象等。
十大金股组合及推荐逻辑
12月粤开证券十大金股组合分别为：伊利股份、泸州老窖、中国人寿、鸿路钢构、新奥股份、中国巨石、陕西煤业、鱼跃医疗、立中集团、云天化。具体逻辑如下：
食品饮料：伊利股份(600887.sh)。前三季度营业收入935亿元( 10.4%)，归母净利润80.6亿元( 1.5%)，扣非归母净利润75.8亿元( 0.4%)，业绩短期承压。但公司是乳企龙头，品牌力、渠道基础以及产品结构等方面都具备较强的竞争优势，乳制品行业需求较为强劲，成本驱动带动部分产品涨价，量价齐升有望带动乳制品业绩进一步释放。此外，部分行业龙头率先进入提价轨道，具备较强的示范效应，涨价预期逐步扩散下行业龙头有望优先受益。
食品饮料：泸州老窖(000568.sz)。高度国窖增长平稳，低度/特曲放量，低端酒结构提升，表现好于高度。前三季度实现营收175.25亿元( 24.20%)，实现归母净利润82.17亿元( 30.94%)，实现扣非归母净利润81.67亿元( 30.12%)。泸州老窖品牌知名度较高，业绩稳定性较强。中长期看增长路径有支撑，国窖品牌势能不断提升。
医药生物：鱼跃医疗(002223.sz)。公司重新制定战略发展方向，在血压监测、体温监测、中医设备、手术器械等基石业务之上，未来重点发力呼吸、poct、感控三大核心赛道，并持续孵化急救、眼科、智能康复等高潜力业务。此外，公司以呼吸机等疫情相关产品迅速切入海外市场，“三大核心领域 国际市场开拓”为公司发展夯实了基础。公司前三季度实现营收51.16亿元(-3.65%)、扣非归母净利润9.59亿元(-22.06%)，主要是由于高基数效应下业绩表观下滑，全年有望保持稳定增长。
非银金融：中国人寿(601628.sh)。地产第三支箭落地，证监会发布资本市场支持房地产健康发展5项优化措施，其中包括支持恢复涉房上市公司并购重组、配套融资、再融资等。地产融资松绑缓解地产风险，叠加经济底部复苏下长端利率企稳带来的资产端催化有望延续，负债端呈现底部复苏迹象，低估值叠加资产负债两端改善。公司前三季度实现归母净利润311.17亿元，同比-35.8%，公司负债端占优叠加资产端来弹性较强。
公用事业：新奥股份(600803.sh)。2020年公司实现对新奥能源的并表，战略转型成为天然气智能生态运营商。前三季度公司实现营业收入1066亿元( 34%)，实现归母净利润32亿元(-12%)，实现核心利润40亿元( 38%)。新奥股份的天然气销售实现全国项目布局，2021年天然气总销售量约占国内天然气总消费量的10%。此外，公司拥有成熟的氢能制取工程项目经验，覆盖煤制氢、天然气制氢、电解水制氢在内的所有主流氢能制取路径，综合能源、氢能等新业务前瞻布局，打造第二增长曲线。
基础化工：云天化(600096.sh)。云天化为磷化工行业龙头，拥有丰富的磷矿资源储备，是我国最大的磷矿采选企业之一。云天化依托省国资平台以及资源和产能优势，与众新能源细分领域龙头企业进行合作，有利于提升公司磷矿资源的多元化深度开发，并进一步丰富公司在电池材料领域的产品布局，加快转型升级。冬储临近，磷酸一铵与上游磷矿石价差有所修复，行业有望维持景气，对公司业绩形成有效支撑。当前股价对应2022年pe仅6倍(万得一致预期)，是国企低估值标的。
建筑材料：中国巨石(600176.sh)。前三季度实现营业总收入/归母净利润/扣非净利润161/55/36亿元，同比 16%/ 28%/-9%。其中，粗纱业务受行业下行周期影响，量价两端均受冲击；电子布方面，行业呈现出了量缩价稳态势，但公司成本优势显著，盈利能力较为稳定。中长期来看，玻纤行业有望进入产能高质量有序扩张新阶段，需求端拉动成长，供需格局有望持续优化，龙头企业未来竞争优势有望进一步巩固。
建筑装饰：鸿路钢构(002541.sz)。公司是目前中国大型钢结构企业集团之一，目前已建成10大生产基地，确立22年底达到500万吨的年产能目标，产能布局在行业内具有较强的竞争优势，规模盈利均有上升空间。地产和基建是逆周期调节的重要抓手，装配式钢结构标的将受益于地产、制造业和基建的回暖，2023年地产竣工/施工面积增速有望回正，竣工端民企弹性较大，叠加三季报吨加工费出拐点，估值中枢有望抬升。
煤炭：陕西煤业(601225.sh)。前三季度，公司实现营业收入1307.39亿元( 7.77%)，实现归母净利润283.07亿元( 98.54%)。从三季报来看，公司煤炭主营优势强化，板块持续降本增效，叠加集团资产加速注入，拟通过非公开协议方式现金收购彬长矿业集团有限公司99.56%股权及神南矿业有限公司100%股权。其中：彬长矿业持有小庄矿(600万吨/年)和孟村矿(600万吨/年)两座生产矿井。近期随着进入冬季，三重“拉尼娜”现象推升需求，于公司主营业务而言优势明显，叠加未来资产注入预期，当前股价对应2022年pe仅5.5倍(万得一致预期)，是国企低估值标的。
汽车：立中集团(300428.sz)。公司是全球再生铝合金、汽车轻量化产品和新材料制造商，国家级专精特新“小巨人”企业。公司与六安经开区管委会签署了《投资协议书》，拟在六安经济技术开发区投资建设12万吨/年高性能铝合金新材料生产基地项目和新能源汽车零部件生产基地项目，新建产能规划落地，有利于上下游联动。公司在免热处理铝合金材料的技术及产能方面具有领先优势，通过深耕铝合金产业链上下游，已形成较强的产业链竞争优势，该产品较国外竞品价格低15%-20%，价格优势明显，运用在整车上能带来较大的降本空间，受益于汽车降本和轻量化需求日益凸显，公司免热处理合金材料后续有望受到车企青睐。前三季度实现主营收入159.8亿元( 21.95%)，归母净利润3.99亿元( 18.57%)，扣非净利润3.44亿元( 26.17%)。
风险提示：政策支持不及预期、疫情超预期拖累经济增长、外围扰动超预期。
（文章来源：粤开证券）